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牧原的蛰伏与破局

文丨小李飞刀 10月29日，牧原股份披露2026年三季报，整体符合市场预期。尽管猪价低迷，但公司向内求、向己求，持续挖潜成本，经营端依旧有看点。 更值得琢磨的是，近几个月牧原股价与猪价走出明显劈叉。这背后，市场对牧原的定价逻辑正在发生怎样的变化？ 【持续降本增效】 前三季度，牧原营业收入922亿元，归母净利润亏损93.19亿元。 业绩亏损的核心原因是猪价大幅下降。9月份，公司商品猪销售均价为10.36元/公斤，同比下降近20%。这一价格早已跌破行业完全成本线，进入深度亏损区。 在这样的行业表现下，牧原的经营韧性依然清晰。 生猪业务上，最能体现企业竞争力的养殖成本继续下探。 牧原完全成本从年初的12元/公斤降至9月的略低于11.5元/公斤。目前，公司折旧摊销等非现金成本占比约10%，由此计算，最新现金成本为10元/公斤左右。 现金流验证了现金成本优势。前三季度，经营活动现金流净额仍为正的29.83亿元，而不少中大型猪企录得净流出。此外，期末货币资金加交易性金融资产合计为251.3亿元，较去年末增长超80%，叠加银行授信额度与债券融资能力，让牧原在周期底部的经营会游刃有余。 ▲牧原历年货币资金，

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